一、 裝配式建筑 11 問

Q ：什么是裝配式建筑？

裝配式建筑是指將建筑的部分構(gòu)件在工廠進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)和批量預(yù)制后，運(yùn)輸?shù)绞┕がF(xiàn) 場(chǎng)后進(jìn)行吊裝與連接而成的建筑，從而實(shí)現(xiàn)建筑過程從"建造"到"制造"的轉(zhuǎn)變。通俗的講，裝配式建筑技術(shù)讓建房子變得像“搭積木”一樣。常見的構(gòu)件種類有： 外墻板，內(nèi)墻板，疊合板，陽臺(tái)，樓梯，預(yù)制梁，預(yù)制柱等。

按主體結(jié)構(gòu)的不同，裝配式建筑可分為裝配式混凝土建筑、裝配式鋼建筑、裝配 式木建筑三大類型。據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)，裝配式混凝土建筑占比 64%，具有成本低及 試用范圍廣的特點(diǎn)，裝配式鋼建筑占比 30%，裝預(yù)制配式木建筑占比 6%。

（1）裝配式混凝土結(jié)構(gòu) PC 應(yīng)用場(chǎng)景包括住宅、辦公樓、教學(xué)樓、醫(yī)院大樓等；

（2）裝配式鋼結(jié)構(gòu) PS 以鋼柱及鋼梁作為主要的承重構(gòu)件，主要應(yīng)用于大跨度廠 房、體育館、超高層辦公樓等建筑；

（3）裝配式木建筑主要用于別墅、仿古建筑等有特殊建造要求的建筑。

Q ：裝配式建筑的特點(diǎn)及綜合優(yōu)勢(shì)？

與傳統(tǒng)現(xiàn)澆式建筑作業(yè)相比，裝配式建筑在節(jié)約人力、縮短工期、環(huán)境友好、提 高施工質(zhì)量和效率等方面都有明顯改善。以預(yù)制率為 35%左右的 30 層裝配式混 凝土住宅項(xiàng)目和同等規(guī)模的傳統(tǒng)建筑項(xiàng)目比較，裝配式建筑能將工期縮短 30%左 右，施工人數(shù)減少 70%/100 人，同時(shí)，裝配式建筑能夠節(jié)約資源和能源消耗，有 效降低粉塵、噪聲與建筑廢物等環(huán)境污染。

（1）節(jié)能環(huán)保。

裝配式裝修作業(yè)過程中采用干式施工，施工工地?zé)o火、無水、無塵、無味，不用 焊割、不用水泥、不搭紗布，從而噪聲污染、粉塵污染、水污染極小，建筑垃圾 明顯少于傳統(tǒng)現(xiàn)場(chǎng)澆筑方式。

（2）施工周期短。

裝配式建筑的預(yù)制件可在工廠內(nèi)完成，養(yǎng)護(hù)時(shí)間短，施工現(xiàn)場(chǎng)可以快速完成安裝， 縮短工期。同時(shí)，裝配式建筑可同時(shí)多層施工，蓋主體可同步內(nèi)部裝修，實(shí)現(xiàn)立 體交叉作業(yè)，施工速度更快。全裝配式項(xiàng)目比傳統(tǒng)建造方式節(jié)省 3/4 的工期；若 以預(yù)制率為 35%左右的 30 層裝配式混凝土住宅項(xiàng)目為例，傳統(tǒng)建設(shè)周期是 28 個(gè) 月，裝配式建筑施工可以減少至 20-22 個(gè)月。

（3）節(jié)省人力。

裝配式建筑構(gòu)件的工廠化生產(chǎn)可降低對(duì)人工的依賴，并可節(jié)約現(xiàn)場(chǎng)施工人員數(shù)量， 降低施工人員的工作強(qiáng)度。裝配式施工相對(duì)于傳統(tǒng)方式至少可節(jié)約一半左右的人 力。

Q： 對(duì)裝配式建筑行業(yè)的政策鼓勵(lì)

裝配式建筑已經(jīng)成為我國(guó)建筑業(yè)發(fā)展的主要方向，受到國(guó)家和各級(jí)政府的鼓勵(lì)和 支持。

2016 年是裝配式建筑行業(yè)的政策推進(jìn)元年。國(guó)務(wù)院、住建部陸續(xù)出臺(tái)《建筑產(chǎn)業(yè) 現(xiàn)代化發(fā)展綱要》、《關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見》、《“十三五”裝配式建 筑行動(dòng)方案》等一系列重要文件。而后，全國(guó)各地省市陸續(xù)出臺(tái)百余項(xiàng)裝配式建 筑專門指導(dǎo)意見和相關(guān)配套措施，通過優(yōu)先安排用地、稅收優(yōu)惠政策、容積率獎(jiǎng) 勵(lì)、政府補(bǔ)助等優(yōu)惠政策切實(shí)推動(dòng)裝配式建筑發(fā)展。

北京：到 2020 年裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá) 30%以上，政府給與面 積獎(jiǎng)勵(lì)、財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)、增值稅即征即退等優(yōu)惠政策；

天津：要求新建的公共建筑 100%采用裝配式，中心城區(qū)、濱海新區(qū)核心區(qū)和 中新生態(tài)城商品住宅 100%采用裝配式；

上海：要求裝配式建筑單體預(yù)制率 45%以上或裝配率 65%以上，外環(huán)線以內(nèi) 100%采用裝配式，裝配整體式建筑示范項(xiàng)目每平方米補(bǔ)貼 100 元；

廣東：要求深圳裝配式占比 35% 以上，新建居住建筑和政府投資類公共建筑 100%采用裝配式，政府給與優(yōu)先安排用地計(jì)劃指標(biāo)、增值稅即征即退、資金 補(bǔ)助等優(yōu)惠政策……

總結(jié)來看，國(guó)務(wù)院及住建部提出：2020 年，全國(guó)裝配式建筑占新建建筑比例達(dá)到 15%以上，其中重點(diǎn)推進(jìn)地區(qū)達(dá)到 20%以上。2020 年要培育 50 個(gè)示范城市、200 個(gè)產(chǎn)業(yè)基地、500 個(gè)示范工程，30 個(gè)創(chuàng)新基地。2025 年，爭(zhēng)取做到全國(guó)裝配式建 筑占新建建筑比例達(dá)到 30%以上。

Q： 裝配式建筑的發(fā)展前景及海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)

自上而下的政策推動(dòng)下，裝配式建筑行業(yè)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)政策指引，2025 年 裝配式建筑行業(yè)的滲透率將達(dá)到 30%以上，若以我國(guó)每年新增城鎮(zhèn)新建建筑面積 約 21 億平方米估算，屆時(shí)新增裝配式建筑面積將達(dá)到 6.3 億平方米以上，保證了 未來 5 年的年復(fù)合增速在 17%以上?？紤]到實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模效應(yīng)后的裝配式成本將 顯著下降，而傳統(tǒng)建造成本上升的趨勢(shì)是不可逆的，因此裝配式將成為市場(chǎng)化選 擇，屆時(shí)實(shí)際需求可能實(shí)現(xiàn)更快的增長(zhǎng)。

對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)。德國(guó)、法國(guó)、美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在裝配式建筑行業(yè)已經(jīng)發(fā)展 到相對(duì)成熟的階段，裝配式建筑的市場(chǎng)滲透率高達(dá) 32%-70%。對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)， 中國(guó)裝配式建筑行業(yè)目前只有不足 5%的市場(chǎng)滲透率，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。

日本發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

日本裝配式建筑行業(yè)的興起源自二戰(zhàn)后日本房屋損毀，快速解決居民住宅不足的 迫切性。自此，裝配式建筑的標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化理念開始形成，政府主導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì) 激勵(lì)政策完善，并于 80 年代末發(fā)展成熟。期間，日本裝配式建筑經(jīng)歷了規(guī)格量產(chǎn) 型-企劃量產(chǎn)型-追求高附加值-資源循環(huán)利用等階段。目前，日本裝配式建筑滲透 率甚至已接近 90%，以低層住宅木結(jié)構(gòu)和多高層集合住宅 PC 結(jié)構(gòu)為主，具有大 規(guī)模批量生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，同時(shí)滿足多樣化需求的領(lǐng)先經(jīng)驗(yàn)。

德國(guó)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

德國(guó)裝配式建筑的早期大規(guī)模應(yīng)用主要為解決戰(zhàn)后住房的短缺問題。建造方式嚴(yán) 重依賴預(yù)制混凝土大板技術(shù)體系，并于 90 年代之前受到普遍歡迎。但受限于當(dāng)時(shí) 《雅典憲章》城市規(guī)劃指導(dǎo)思想的局限性，以及經(jīng)濟(jì)及技術(shù)條件的限制，PC 建筑 過分強(qiáng)調(diào)整齊劃一，建筑單元、戶型、建筑構(gòu)件大量重復(fù)使用，德國(guó)大板建筑如 今已飽受“建筑單調(diào)、僵化、死板，缺乏特色，缺少人性化”等詬病，部分項(xiàng)目已 被迫拆除。取而代之的是追求建筑的個(gè)性化，設(shè)計(jì)的精細(xì)化、強(qiáng)調(diào)建筑耐久性的 綜合技術(shù)解決方案，建筑構(gòu)件大量實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化、模數(shù)化。

Q ：PC 及 PS 構(gòu)件的經(jīng)濟(jì)適用性

裝配式建筑較傳統(tǒng)現(xiàn)場(chǎng)澆筑的成本略高，并限制了其在國(guó)內(nèi)的推廣應(yīng)用，形成規(guī) 模經(jīng)濟(jì)有助于降低裝配式建筑生產(chǎn)成本。據(jù)駿業(yè)建科統(tǒng)計(jì)，20%-55%的預(yù)制率下， 裝配式混凝土結(jié)構(gòu)較傳統(tǒng)現(xiàn)場(chǎng)澆筑的成本高 128-255 元/㎡，預(yù)制率越高，成本越 高；從各省市的調(diào)查案例來看，PC 造價(jià)較傳統(tǒng)造價(jià)高 200-800 元/㎡，PS 造價(jià)更 高，節(jié)省的人工成本目前仍不足以彌補(bǔ)較高的構(gòu)件材料費(fèi)。

我們認(rèn)為，裝配式建筑行業(yè)在發(fā)展初期受政策推動(dòng)的影響更明顯，一定規(guī)模效應(yīng) 后，裝配式具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)適用性，而傳統(tǒng)建造成本上升的趨勢(shì)是不可逆的，裝 配式將成為市場(chǎng)化選擇，屆時(shí)將實(shí)現(xiàn)更快的需求增長(zhǎng)。首先，愿意從事傳統(tǒng)建筑 業(yè)的工人日益減少，建筑業(yè)農(nóng)民工人數(shù)自 14 年持續(xù)回落，而農(nóng)民工收入上漲壓力 較大，14 年以來，平均每年工資漲幅 7.3%。此外，老齡化在建筑行業(yè)日益嚴(yán)重， 農(nóng)民工平均年齡從 2008 年的 34 歲升至 2018 年的 40.2 歲。勞動(dòng)力成本上升和日 益嚴(yán)格的環(huán)保將倒逼傳統(tǒng)現(xiàn)澆式建筑向裝配式建筑轉(zhuǎn)型。

Q： 裝配式混凝土結(jié)構(gòu)較裝配式鋼結(jié)構(gòu)的發(fā)展難度更大？

鋼結(jié)構(gòu)相比于混凝土結(jié)構(gòu)更具有做裝配式的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在：對(duì)于鋼結(jié)構(gòu)而言， 鋼構(gòu)件一直以來都是由鋼結(jié)構(gòu)公司加工完成后運(yùn)至現(xiàn)場(chǎng)吊裝，主體結(jié)構(gòu)本來就是 裝配式的概念，與普通鋼結(jié)構(gòu)沒有區(qū)別。裝配式鋼結(jié)構(gòu)與普通鋼結(jié)構(gòu)的主要區(qū)別 在于墻體，普通鋼結(jié)構(gòu)的墻體在現(xiàn)場(chǎng)砌筑完成，而裝配式鋼結(jié)構(gòu)會(huì)要求用預(yù)制的 外掛墻板等；同時(shí)室內(nèi)裝修系統(tǒng)和設(shè)備管線，裝配式鋼結(jié)構(gòu)也要采用集成化。

對(duì)于混凝土結(jié)構(gòu)而言，主體結(jié)構(gòu)原本主要采用現(xiàn)澆方式建造，與裝配式的理念差 距較大，技術(shù)限制成為短期制約。目前國(guó)內(nèi)真正掌握預(yù)制混凝土結(jié)構(gòu)技術(shù)的企業(yè) 并不多，因而在實(shí)際工程中，裝配式混凝土結(jié)構(gòu)的推廣過程中常常面臨諸多問題：

1）成本不可控的升高。現(xiàn)澆方式建造的混凝土結(jié)構(gòu)，在設(shè)計(jì)時(shí)沒有模塊化的考慮， 構(gòu)件尺寸和種類多樣化。目前很多預(yù)制混凝土項(xiàng)目碰到的問題就是，強(qiáng)行采用工 廠預(yù)制生產(chǎn)構(gòu)件，每一個(gè)新項(xiàng)目都需要重新制作混凝土構(gòu)件的模板且模板種類眾 多，因此成本大幅上升，且很難控制。

2）鋼筋混凝土的裝配式施工工藝比鋼結(jié)構(gòu)復(fù)雜。

傳統(tǒng)現(xiàn)澆方式建造時(shí)施工工藝粗放，構(gòu)件之間連接相對(duì)隨意，對(duì)混凝土內(nèi)部鋼筋 的位置也要求不高；改用裝配式后，關(guān)鍵工藝是灌漿套筒，即構(gòu)件之間的鋼筋采 用灌漿套筒或螺栓等方式連接。 鋼筋連接的數(shù)量和種類多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、對(duì)鋼筋位 置有較高要求，連接的施工難度也較大，同時(shí)，目前尚沒有成熟的技術(shù)來監(jiān)測(cè)套 筒內(nèi)部鋼筋連接是否到位，一旦出現(xiàn)問題，將會(huì)成為非常嚴(yán)重的安全隱患。

部分連接處仍需采用現(xiàn)澆方式連接，但結(jié)構(gòu)整體性較全現(xiàn)澆結(jié)構(gòu)有所下降。不少 PC 工程只預(yù)制樓板、樓梯板、內(nèi)墻板等非抗震構(gòu)件，就是為了避免剪力墻等抗震 構(gòu)件安裝時(shí)出現(xiàn)鋼筋連接不上的情況。

3）現(xiàn)場(chǎng)吊裝難度大。鋼筋混凝土構(gòu)件的重量會(huì)明顯大于鋼結(jié)構(gòu)，鋼筋混凝土內(nèi)部 需要跟外界連接的鋼筋又多，現(xiàn)場(chǎng)吊裝難度明顯高于鋼結(jié)構(gòu)。

綜上，裝配式鋼結(jié)構(gòu)相對(duì)于裝配式混凝土結(jié)構(gòu)而言，設(shè)計(jì)理念貼合，施工工藝簡(jiǎn) 單，鋼結(jié)構(gòu)有做裝配式建筑的天然優(yōu)勢(shì)。

Q： 產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)營(yíng)模式

裝配式建筑的上游主要是水泥、鋼鐵、木材等原材料以及構(gòu)件生產(chǎn)和組裝設(shè)備， 中游是各類預(yù)制構(gòu)件的生產(chǎn)商及現(xiàn)場(chǎng)組裝的承包商，下游是建筑項(xiàng)目開發(fā)商。

PC 構(gòu)件廠作為生產(chǎn)商，依賴上游的研發(fā)設(shè)計(jì)和下游的施工管理，如遠(yuǎn)大住工。一 個(gè)典型的 PC 項(xiàng)目流程包含研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)等環(huán)節(jié)。其中， PC 構(gòu)件生產(chǎn)工藝流程包含 4 個(gè)步驟：（1）模具組裝，（2）安裝鋼筋，（3）攤鋪、 澆筑、振動(dòng)及養(yǎng)護(hù)， （4）脫模和成品檢驗(yàn)。由模具組裝到脫模，完成一輪 PC 構(gòu) 件生產(chǎn)需要 8-24 小時(shí)。

典型 PS 企業(yè)分為兩種經(jīng)營(yíng)模式：

1）以鋼結(jié)構(gòu)制造為主，采用制造加工費(fèi)+原材料價(jià)格的定價(jià)模式經(jīng)營(yíng)，通過低成 本戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如鴻路鋼構(gòu)。

2）從設(shè)計(jì)到加工制造、現(xiàn)場(chǎng)安裝的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，加工制造產(chǎn)能主要用于自供， 通過承攬鋼結(jié)構(gòu)工程總承包或?qū)I(yè)分包工程賺取設(shè)計(jì)、施工費(fèi)。以中建鋼構(gòu)、精 工鋼構(gòu)為代表的大部分鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)采用了這種經(jīng)營(yíng)模式，通過在技術(shù)zhuanli、工程 業(yè)績(jī)方面的不斷積累，形成一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

Q ： PC 構(gòu)件廠投資門檻低，構(gòu)件運(yùn)輸半徑短

進(jìn)入 PC 構(gòu)件行業(yè)的資金門檻并不高，選址（布局）和規(guī)模定位是核心考量因素。年產(chǎn) 15 萬立方的一個(gè) PC 構(gòu)件廠，不含土地的資本支出約為 2 億元，資本開支的 方向包括工廠建設(shè)，設(shè)備購置，運(yùn)營(yíng)資本投入等。PC 構(gòu)件有嚴(yán)格的運(yùn)輸半徑，因 此，生產(chǎn)基地的選址應(yīng)在主要市場(chǎng)的合理運(yùn)輸半徑以內(nèi)。

PC 構(gòu)件體積和重量較大，外形多樣化，不宜長(zhǎng)距離運(yùn)輸，合理的運(yùn)輸半徑在 150 公里至 200 公里，運(yùn)費(fèi)宜在 300 元/立方米以內(nèi)，約占 PC 售價(jià)的 10%。

Q： 市場(chǎng)集中度

PC 構(gòu)件市場(chǎng)集中度較低。（1）由于 PC 構(gòu)件的運(yùn)輸半徑不宜超過 300 公里，PC 企業(yè)容易霸占山頭、各自為營(yíng)。（2）裝配式建筑推進(jìn)較快的地區(qū)主要集中于大城 市群，高昂的地價(jià)對(duì)工廠擴(kuò)張有所阻礙。除遠(yuǎn)大住工外，上海建工、中國(guó)建筑國(guó) 際、中建科技、亞泰集團(tuán)、筑友智造科技、華陽國(guó)際，在 PC 行業(yè)也有一席之位。

根據(jù)中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)在 2500 家左右，擁有鋼結(jié)構(gòu) 制造企業(yè)資質(zhì)的單位有 510 家，年產(chǎn) 10 萬噸以上的企業(yè)僅 50 多家，其他多數(shù) 為年產(chǎn) 1 萬噸以下的中小企業(yè)，大部分企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不高，整體市場(chǎng)較為分散。 產(chǎn)量最.大的為鴻路鋼構(gòu)，占全行業(yè)比重僅為 2.09%，TOP6 占比僅 6.06%。同時(shí)， 行業(yè)集中度有持續(xù)提升的可能。

Q： 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略

行業(yè)發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間存在信息差和資源差異是獲取項(xiàng)目的隱形壁壘。 隨著行業(yè)日漸完善，我們認(rèn)為，制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)依靠規(guī)模化生產(chǎn)及柔性生產(chǎn)，大規(guī) 模實(shí)現(xiàn)定制化需求是這個(gè)行業(yè)生存能力的最.大挑戰(zhàn)。同時(shí)，核心經(jīng)濟(jì)圈的工業(yè)用 地獲取難度很大，而 PC 預(yù)制件有很強(qiáng)的運(yùn)輸半徑限制，工廠布局的地域廣度與 輻射面決定了 PC 構(gòu)件生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

Q： 市場(chǎng)培育的難點(diǎn)

裝配式建筑在我國(guó)仍屬新興行業(yè)。

1）正如我們前文提到的，生產(chǎn)企業(yè)難以從大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)中獲得成本優(yōu)勢(shì)，造 價(jià)偏高限制了裝配式的大規(guī)模應(yīng)用。

2）施工流程、施工隊(duì)伍的專業(yè)性不強(qiáng)、缺乏可靠的質(zhì)量安全監(jiān)測(cè)手段等，導(dǎo)致裝 配式的產(chǎn)業(yè)鏈不完整，特別是裝配式混凝土結(jié)構(gòu)的建筑質(zhì)量易受施工水平影響。

總結(jié)來看，我們認(rèn)為，裝配式建筑行業(yè)在發(fā)展初期受政策推動(dòng)的影響更明顯，一 定規(guī)模效應(yīng)后，裝配式具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)適用性，而傳統(tǒng)建造成本上升的趨勢(shì)是不 可逆的，裝配式將成為市場(chǎng)化選擇，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，屆時(shí)將實(shí)現(xiàn)更快的需 求增長(zhǎng)。較裝配式混凝土結(jié)構(gòu)而言，鋼結(jié)構(gòu)更具備做裝配式的天然優(yōu)勢(shì)，需求斜率或更陡。

裝配式進(jìn)入收獲期，PC 構(gòu)件爆發(fā)式增長(zhǎng)。

4.2、 規(guī)模效應(yīng)帶來“量變”發(fā)展，智能系統(tǒng)支撐“質(zhì)變”升級(jí)

PC 的競(jìng)爭(zhēng)依靠規(guī)?；a(chǎn)及柔性制造，即大規(guī)模實(shí)現(xiàn)定制化需求是這個(gè)行業(yè)生 存能力的最.大挑戰(zhàn)。

PC 構(gòu)件生產(chǎn)有較強(qiáng)的規(guī)模效益，規(guī)模越大，與傳統(tǒng)建筑方式進(jìn)行成本對(duì)比的優(yōu) 勢(shì)將更加突顯，綜合運(yùn)營(yíng)成本也會(huì)更低。以模具為例，當(dāng)模具使用率提高后，折舊攤銷成本就會(huì)變得更低。

五、 投資邏輯

政策推動(dòng)+市場(chǎng)化需求，藍(lán)海市場(chǎng)可期。裝配式建筑行業(yè)在發(fā)展初期受政策推動(dòng)的 影響更明顯，一定規(guī)模效應(yīng)后，裝配式具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)適用性，而傳統(tǒng)建造成本 上升的趨勢(shì)是不可逆的，裝配式將成為市場(chǎng)化選擇，隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，屆時(shí) 將實(shí)現(xiàn)更快的需求增長(zhǎng)。較裝配式混凝土結(jié)構(gòu)而言，鋼結(jié)構(gòu)更具備做裝配式的天然優(yōu)勢(shì)，需求斜率或更陡。

……

（報(bào)告觀點(diǎn)屬于原作者，僅供參考。報(bào)告來源：興業(yè)證券）

海天機(jī)電PC生產(chǎn)線

海天集約式高產(chǎn)能PC生產(chǎn)線